Julie Kozack habló claro desde Washington: cumplir la meta de reservas 2025 es “un desafío” y hace falta una acumulación “más ambiciosa”. Traducido: el modelo de vivir del swap, el carry trade y la licuadora está tocando techo.
Actualidad05/12/2025
Se agota el modelo “platita prestada”
En el décimo piso del edificio del FMI en Washington, Julie Kozack eligió cada palabra con la precisión de quien sabe que la escucha el ministro, el presidente y los mercados. El mensaje fue nítido: los avances en inflación y superávit fiscal son reales, pero las reservas netas siguen en terapia intensiva y sin un salto cuantitativo el paciente no sale de la sala. El objetivo original de fin de año era menos US$ 2.600 millones negativos. Hoy, aun contando trucos contables, están cerca de US$ 16.000 millones en rojo. El número duele porque revela la verdad incómoda: Argentina volvió a estabilizarse viviendo de prestado.
El agotamiento del truco mágico
El esquema funcionó mientras duró la ventana perfecta: tasas altísimas en pesos que atrajeron carry trade, dólar quieto por intervención oficial y liquidación forzada del agro. El resultado fue inflación cayendo en picada y superávit fiscal primario del 2% del PBI, algo que parecía ciencia ficción hace un año. Pero el precio fue un Banco Central que vendió futuros, quemó reservas para contener el dólar y dejó las netas en niveles de default técnico. El swap con China y el reciente acuerdo con el Tesoro de Estados Unidos son parches creativos, pero el Fondo ya avisó que no los contará como reservas genuinas cuando haga la próxima auditoría.
Kozack no dijo “fracaso”. Dijo “desafío”. En la jerga de Washington eso significa que hay tolerancia cero para seguir pateando el problema. Sin reservas no hay colchón para shocks externos, no hay salida ordenada del cepo y, sobre todo, no hay regreso voluntario a los mercados internacionales. El Gobierno puede seguir diciendo que las reservas no son prioridad, pero el acreedor mayoritario acaba de recordar quién pone las reglas del juego.
El segundo aviso fue igual de crudo: hace falta más ajuste fiscal y reformas estructurales para que el superávit sea sostenible. Traducido al idioma de la calle: los subsidios que quedan, los gastos provinciales hinchados y los regímenes especiales de jubilaciones siguen siendo un lastre. El FMI aplaude que la motosierra haya cortado gasto político y ñoquis, pero ahora pide que corte también privilegios que tocan a sectores con poder de lobby. Y pide, además, un mercado laboral más flexible, algo que en la Argentina suele traducirse en protestas y paros.
La misión técnica llegará recién en 2026 porque diciembre está perdido en términos de reservas. No habrá waiver automático; habrá negociación dura. El Fondo sabe que un default con ellos destruiría lo poco que queda de credibilidad internacional, pero también sabe que Milei necesita el desembolso para pagar los vencimientos del propio Fondo. Es el clásico juego del prisionero: ninguno quiere romper el acuerdo, pero ninguno quiere ceder gratis.
El crecimiento del 4,5% que proyecta el FMI para 2025 es la zanahoria. La vara de reservas y ajuste permanente es el garrote. Entre ambos, el Gobierno tiene que decidir si sigue apostando a que la cosecha gruesa y un dólar blend le salven el año o si, por primera vez desde que asumió, acepta que estabilizar sin acumular reservas es como correr una maratón con un pulmón pinchado.
Porque al final del día la ecuación es brutalmente simple: sin dólares genuinos en el BCRA no hay salida del cepo sin devaluación, no hay crédito externo barato y no hay inversión privada que compense el ajuste. El modelo de “primero estabilizo y después crezco” funcionó para bajar la inflación, pero ahora choca contra su propio techo. El Fondo no vino a salvar a nadie; vino a cobrar. Y lo que cobra es la factura de vivir de prestado.
El Observatorio de la Deuda Social Argentina corrigió el efecto captación de la EPH y una canasta básica desactualizada desde 2005. Tres cuartas partes de la caída oficial son estadísticas, no mejora de ingresos. Con metodología multidimensional que incluye servicios, salud y transporte, la pobreza afecta al 67% de la población.
El ministro promete dólares para 2026 y jura que ya podemos “comprar sin pagar al contado”. Pero un informe demoledor del banco británico Barclays revela que las reservas netas están peor que en 2023, la deuda en dólares creció 20.000 millones y el esquema cambiario actual es una bomba de tiempo.
Más de10.000 puestos privados menos por mes desde diciembre 202. Construcción pierde 62 mil, industria 42 mil. Santa Cruz (-15 %), La Rioja (-11 %) y Formosa (-8 %) encabezan la sangría. El ajuste celebra precios, pero el país real paga con trabajo.
Banco Provincia arma un salvavidas para fin de año con rebajas en carnes, ferias, farmacias y supermercados. Jóvenes de 13 a 17 tienen 30% en gastronomía, universidades 40% diario y cuotas sin interés en comercios.
Una testigo rompe el silencio: en Ramallo aceleraban controles a 3 días, escondían cuadernos positivos y la orden era clara: “había que vender”. El juez Kreplak suma pruebas de fraude sistémico mientras el Cuerpo Médico Forense confirma que el opioide alterado fue la causa directa de 38 muertes más.
Diecinueve allanamientos y cuentas congeladas en Sur Finanzas de Tapia y Banfield. El juez Armella corta el hilo de una evasión de 818 mil millones por la venta de Urzi. Milei presiona: el Chiqui resiste las SAd, pero su red de clubes tiembla ante la presión.
El histórico intendente de José C. Paz tomaría licencia para jurar como senador provincial el 10 de diciembre. La sucesión local abre un abanico de nombres y especulaciones dentro del oficialismo.
Más de10.000 puestos privados menos por mes desde diciembre 202. Construcción pierde 62 mil, industria 42 mil. Santa Cruz (-15 %), La Rioja (-11 %) y Formosa (-8 %) encabezan la sangría. El ajuste celebra precios, pero el país real paga con trabajo.
La Línea Mitre tendrá modificaciones importantes en su funcionamiento durante el fin de semana largo del 6, 7 y 8 de diciembre, debido a trabajos de modernización del sistema de señalización en la estación Retiro. Por esta razón, los trenes no arribarán a la terminal porteña mientras duren las tareas.
Con aplausos libertarios y silbidos opositores, Javier Milei se apodera del recinto como primera minoría, ratifica a Menem al frente de Diputados y deja en evidencia las fracturas del peronismo. Un verano de reformas urgentes y pausas estratégicas se avecina, mientras el Presidente juega sus cartas con audacia calculada.
Por caída de ventas, Mondelez pidió que 700 operarios de su planta de Pacheco “donen” una semana de vacaciones y analizó un parate de dos semanas para diciembre. Los trabajadores denuncian presiones y un ensayo de reforma laboral.