El Gobierno enfrenta su primer desafío fuerte de 2026 con pagos de deuda en puerta y reservas netas aún negativas. Mientras Caputo descarta volver a Wall Street y apuesta a REPOs y mercado local, el FMI vuelve al centro de la escena con un posible “perdón” (waiver) por US$12.000 millones pero la prórroga vendrá con presión para más ajuste y más acumulación de reservas.
Actualidad28/12/2025
El Tesoro no llega a la mitad de los fondos
El gobierno de Javier Milei se encamina a afrontar los vencimientos de deuda en enero, que totalizan US$4.225 millones. Todavía restan conseguir US$2.400 millones. Cuáles son las vías que tiene el Gobierno para cumplir con el pago de deuda. El primer desafío del 2026 para Luis Caputo será afrontar los US$4.225 millones que tiene en concepto de vencimientos de deuda externa, en dos semanas (9 de enero).
El Tesoro cuenta con un caudal de US$1.800 millones destinados a ese pago. La emisión del BONAR 2029N, sumado a la compra de reservas y la utilización parcial o total de los US$700 millones que ingresarán por las concesiones hidroeléctricas también son parte del monto que dispone, por ahora, el Gobierno Nacional.
Todavía alta precisar cómo se financiará el monto restante, aunque se manifestó la posibilidad de negociar un REPO con bancos privados como a su vez colocaciones en el mercado de deuda local.
La opción de recurrir a los mercados internacionales fue descartada por el propio Ministro Económico, que expresó su deseo de irse desligando de la “dependencia” con Wall Street y aseguró que “es muy difícil" que un país "pueda crecer sostenidamente en el tiempo sin un mercado de capitales interno más desarrollado”.
"Trataremos que no la haya. El objetivo es ir eliminando la dependencia que el país tiene con Wall Street. ¿Lo vamos a poder lograr? Nosotros creemos que sí”, había aclarado ante una consulta en redes sociales.
“El REPO ya nos asegura que podemos. Pero estamos trabajando en otras alternativas de cara al futuro. Queremos que Wall Street sea una fuente de financiamiento marginal para Argentina (bonos soberanos al menos)”,__IP__
La palabra del presidente Javier Milei, a su vez, fue de optimismo hacia enero, ya que afirmó que desde su administración conseguirán los fondos para cumplir con los vencimientos.
“Argentina va a pagar su deuda, no tengan dudas. Eso lo va a resolver el ministro Caputo, quien entiende como nadie el valor de pagar”, señaló en declaraciones radiales.
Las metas que no se cumplen y la guillotina de reservas
La hipótesis del equipo económico de Javier Milei de que era posible generar un clima de confianza sobre la Argentina únicamente a partir de la generación de expectativas -y así volver a los mercados internacionales sin una acumulación previa de dólares en las reservas- no se cumplió. Por el contrario, el escenario actual obliga ahora al Gobierno a solicitar un nuevo waiver (prórroga al pago) al FMI.
Según estimaciones privadas, el equipo que comanda Luis Caputo tendrá que pedir una dispensa por unos u$s12.000 millones, que sería el desfasaje con la meta surgida a partir de la revisión de junio de este año. En ese momento también presentó idéntico problema. Números impecables en pesos, y datos malos en dólares.
La idea de que se podían reabrir los mercados sin tener que acumular dólares respondía a una mirada de inversor financiero: seducir al mercado en términos de potenciales ganancias a obtener, en tanto se “entrara antes” en la inversión.
Luego de haber comprado reservas en la primera mitad de 2024 y con los dólares del blanqueo en la segunda mitad, el Gobierno quería emitir en enero de este año, pero el riesgo país no cayó. Luego tuvo que ir a un acuerdo con el FMI en abril de este año. El riesgo país cayó fuerte, dando la sensación de que el país se encaminaba a reabrir los mercados.
Pero luego el Gobierno les indicó a los inversores que no iba a acumular dólares para priorizar el proceso de desinflación, lo que estableció un piso de 600 puntos.
Tras el acuerdo de octubre con el Tesoro de Estados Unidos, se generó nuevamente un clima favorable. Caputo procuró generar nuevas expectativas licitando un Bonar 29 por unos u$s1.000 millones. No hubo sobreoferta: apenas se recibieron unos u$s450 millones. Luego de ello, el Banco Central anunció un plan de compra de reservas calzado al incremento de la demanda de pesos que generará la recuperación de la actividad en 2026.
Según estima el economista Federico Machado, al 23 de diciembre el Banco Central contaba con u$s43.014 millones de reservas brutas. Pero, bajo la forma de medición del FMI, las reservas netas se ubicaban en u$s15.755 millones negativos.
A partir del acuerdo reformulado a mitad de año con el organismo que dirige Kristalina Georgieva, la meta a diciembre era de unos u$s3.300 millones negativos. Es decir, habría que corregir un desvío de unos u$s12.000 millones.
Cabe señalar que históricamente el FMI estima que la economía argentina tiene capacidad de acumular unos u$s5.000 millones anuales. El pedido de una nueva dispensa probablemente obligue al staff a reclamarle al Gobierno de Javier Milei que la meta de acumulación sea más exigente que lo ocurrido hasta ahora.
Reservas acumuladas
El 19 de diciembre de 2024, el Banco Central argentino contaba con Reservas Internacionales Brutas por un total de u$s32.243 millones. Un año después, la entidad declara u$s42.418 millones, apenas u$s10.000 millones más. En el medio, recibió u$s14.000 millones del FMI y unos u$s2.700 millones del Tesoro de Estados Unidos.
El titular del BCRA, Santiago Bausili, comenzó a dar señales de revertir la situación. Al 30 de noviembre pasado, la entidad declaraba u$s40.314 millones; es decir, en menos de un mes sumó u$s2.700 millones. Las reservas netas, en la forma de medición del FMI, mejoraron en u$s1.200 millones.
Por otro lado, en los últimos 24 meses las reservas brutas crecieron u$s21.470 millones. Al asumir el nuevo gobierno, había u$s20.950 millones.
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